승계 핵심 올리브영, 왜 매각설 계속될까

CJ올리브영은 CJ그룹 경영권 승계의 핵심으로 꼽히는 곳이다. 그럼에도 불구하고 끊임없이 매각설이 제기되고 있다. CJ올리브영은 최대 1조원 가치를 평가받고 있어 현금유동화 시 오너일가가 4400억원을 손에 넣을 수 있어 이를 활용해 지배력을 높일 수 있기 때문이다. CJ 측은 이를 부인하고 있지만 올해 투썸플레이스 매각과 오버랩되면서 매각설에 추가 기울고 있다.   

CJ 측은 지난 15일 계열사인 CJ올리브영의 매각설에 관해 ‘사실무근’이라는 입장을 밝혔다. 당시 이재현 CJ 회장이 사업 구조조정과 승계 재원 마련 등 일환으로 올리브영 팔 것이란 매각설이 제기됐다. 매수자는 사모펀드인 MBK파트너스로 매각대금은 5000억원, 주간사는 크레디트스위스라는 구체적인 내용까지 나왔다.

CJ는 지난 4월 CJ올리브네트웍스를 H&B(Health&Beauty)부문(올리브영)과 정보통신기술(ICT)부문으로 인적분할 뒤 ICT부문만 지주사 100% 자회사로 편입했다. 인적분할 당시 ICT부문과 H&B부문 분할 비율은 55대 45다. 이를 바탕으로 올리브영 기업가치를 환산하면 약 6410억원으로 추정된다. CJ 100% 자회사로 편입된 ICT부문은 시가총액이 5424억원으로 평가되고 있다. 그러나 이는 다소 보수적 가치산정이란 평가도 나온다.

올리브영 지난해 매출은 1조5695억원, 영업이익은 758억원이다. 같은 기간 상각전영업이익(EBITDA)는 980억원이다. EV/EBITDA(영업현금흐름 대비 시가총액 비율) 멀티플 10배 수준을 인정받으면 1조원에 가까운 기업가치(EV)도 가능하다.

1조원으로 거래가 성사될 때 오너 일가가 가져갈 수 있는 현금은 4400억원 정도로 추정된다. 창업주 일가가 올리브영 매각 대금으로 오너 3세의 지주사 CJ 보유 지분을 매입한다는 가능성이 꾸준히 흘러나오는 이유다.